2月25日，山鷹國際在集團總部接待了國盛證券、九泰基金、新華資產(chǎn)、睿遠基金、建信基金、康德曼資本等投資者的調(diào)研，山鷹國際董事長兼總裁吳明武、財務負責人石春茂、副總裁兼董事會秘書吳星宇回答了投資機構(gòu)的提問。

要點摘錄

1、成品紙、廢紙庫存處于較低水平，整體開機率約25%。廢紙價格預計持續(xù)看漲，具備一定的定價優(yōu)勢，可將國廢原料成本上升的幅度轉(zhuǎn)移給下游客戶。

2、公司已在東南亞有合作的廢紙漿產(chǎn)能30萬噸，公司正在籌建東南亞100萬噸廢紙漿產(chǎn)能，爭取在年內(nèi)建成投產(chǎn)。

3、國內(nèi)箱板瓦楞紙存在結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩，主要體現(xiàn)為高端產(chǎn)品產(chǎn)能短缺，低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩。今年行業(yè)落后產(chǎn)能出清量大于新增量。

4、關稅新政將對公司產(chǎn)生積極影響，已加征關稅中廢紙漿可退，廢紙不可退。預計2020年后將不再有外廢額度。

5、湖北基地將在3月復產(chǎn)，兩條新生產(chǎn)線預計延遲投產(chǎn)一個月。廣東基地新項目今年上半年開工。

6、公司的擬參與的并購基金目的是為聯(lián)合外部資本對紙業(yè)上下游資源進行整合，但不會到境外進行投資。

7、海外業(yè)務正常開展，未受疫情影響，北歐紙業(yè)預計將在年內(nèi)完成上市。

8、限塑令對公司業(yè)務有積極影響。

問題回答實錄

Q1：請問公司的國內(nèi)造紙產(chǎn)業(yè)的原紙庫存情況如何？廢紙庫存情況如何？目前造紙基地的開機情況如何？受疫情影響，公司2月減產(chǎn)多少噸？全行業(yè)情況如何？目前箱板瓦楞紙銷售情況如何？

A：目前，公司箱板瓦楞紙的庫存約29萬噸，庫存天數(shù)約21天；國廢庫存4萬噸，外廢庫存3.5萬噸，處于較低水平。

公司國內(nèi)的五個造紙基地(安徽馬鞍山、浙江海鹽、湖北荊州、廣東肇慶、福建漳州)目前的開機率約為25%。

由于疫情持續(xù)的時間較長，公司部分紙機停線，預計公司2月減產(chǎn)約30余萬噸。據(jù)我們了解，行業(yè)內(nèi)大型造紙企業(yè)也有相當?shù)耐C率，很多中小型造紙企業(yè)尚待復工，預計全行業(yè)二月份的產(chǎn)量較同期有較大的降幅。

隨著下游包裝企業(yè)復工率不斷提升，公司箱板瓦楞紙的銷售逐步恢復，訂單充足，但受物流限制，發(fā)貨量尚未恢復到平均水平。

Q2：請問原紙、廢紙近期漲價情況以及未來價格判斷。

A：二月份，行業(yè)因需求逐步恢復，但產(chǎn)能受限，出現(xiàn)了一定的原紙供應短缺，短期內(nèi)箱板瓦楞紙已漲價300余元，價格目前持續(xù)看漲。

同時，二月國廢原料受疫情影響，供應緊張，價格已累計漲200至300元，預計持續(xù)看漲。國廢原料供應情況將隨著疫情穩(wěn)定而逐步解決。

總體而言，我國箱板瓦楞紙造紙企業(yè)的集中度相對較高，箱板瓦楞紙造紙企業(yè)具備一定的定價優(yōu)勢，可將國廢原料成本上升的幅度轉(zhuǎn)移給下游客戶。

Q3：請介紹一下公司的包裝產(chǎn)業(yè)的原紙庫存情況。
A：公司包裝板塊原紙庫存5.4萬噸，庫存天數(shù)約20天，目前人員到崗率約70%，企業(yè)復工率90%，復工率居行業(yè)前列。

Q4：請問廢紙漿減稅對公司影響？公司的廢紙漿布局如何？公司在北美建設新產(chǎn)能的融資方式包括什么？是否屬于并購基金的項目？

A：公司的北美鳳凰紙業(yè)基地正進行12萬噸廢紙漿線技改，預計年內(nèi)投產(chǎn)。根據(jù)《國務院關稅稅則委員會關于第二批對美加征關稅商品第一次排除清單的公告》(稅委會公告〔2020〕3號)，自2020年2月28日至2021年2月27日(一年)，不再對廢紙漿加征20%關稅，對已加征的關稅稅款予以退還。廢紙漿的關稅排除將對公司未來生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生積極影響。

公司已在東南亞有合作的廢紙漿產(chǎn)能30萬噸，公司正在籌建東南亞100萬噸廢紙漿產(chǎn)能，爭取在年內(nèi)建成投產(chǎn)。

公司已啟動在北美建設廢紙漿項目的可行性研究。美國是美廢的產(chǎn)生地，沒有禁廢的風險，而且沒有二次物流的成本，公司將積極進行研究。

公司擬參與的并購基金不會到境外進行投資。

Q5：請問疫情結(jié)束后，大廠對小廠的國廢收購優(yōu)勢在哪里？

A：近年來外廢額度下降顯著，導致原料短缺，山鷹已在大型城市建立打包站，對當?shù)氐膰鴱U進行集中收購，提高了采購國廢的效率。

Q6：請問外廢額度減少從2017年就開始了，為什么影響到國廢價格的情況是今年才發(fā)生？今年廢紙收不上來，行業(yè)又有新的項目投產(chǎn)，如果下半年廢紙回收正常，成品紙價格是否能傳導成本壓力？

A：從2016年至今，外廢額度已下降2000萬噸。2017年及2018年，國內(nèi)廢紙回收率提升，一定程度上補足了外廢額度減少的影響，但現(xiàn)在國內(nèi)廢紙回收率已經(jīng)很高了，外廢額度的缺口就導致了國廢的上漲。

今年行業(yè)有新產(chǎn)能投放，但行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能也在加速出清，目前落后產(chǎn)能出清量大于新增量。

Q7：請問在CPI上行壓力下，政策端對于外廢額度的控制是否會有松動？

A：從國家政策來看，今年外廢額度會下降50%左右，有關政策也明確是明年歸零。但行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都在反應原料短缺的問題，爭取保留一部分配額，但這個政策會不會有放松，很難判斷。

Q8：您好，請問美廢排除加征關稅對公司的影響？公司預計今年有多少外廢配額，今年配額是否主要采購美廢？

A：公司2019年進口廢紙143萬噸，其中美廢約59.2萬噸。根據(jù)《國務院關稅稅則委員會關于開展對美加征關稅商品市場化采購排除工作的公告》(稅委會公告〔2020〕2 號)，美國進口的廢紙在可申請排除加征關稅商品清單中，公司將按要求及時遞交申報材料，關稅排除申請尚需取得有關部門核準。據(jù)了解，與廢紙漿不同，廢紙已加征的關稅稅款將無法退還。由于公司的進口廢紙配額位居全國第三，如廢紙的關稅排除申請得到批準，將對公司今年的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生積極影響。

公司的外廢配額由國家相關部門確定，預計今年較上年有40%至50%的降幅。由于美廢的長纖維含量較高，是我國制造高端箱板紙的主要原料，因此今年公司及全行業(yè)的外廢配額主要會用于采購美廢。根據(jù)國家相關政策規(guī)定，我國將于2021年基本實現(xiàn)外國廢紙零進口，因此預計2020年后將不再有外廢額度。

Q9：請問，公司的湖北荊州造紙基地127萬噸預計何時投產(chǎn)？

A：公司的華中基地一期工程已基本完工，其中第一條紙機PM21已于2019年12月投產(chǎn)，PM21年設計產(chǎn)能為42萬噸，自1月底以來因疫情影響已停線，將在3月復產(chǎn)。另外兩條紙機線PM22和PM23(合計年設計產(chǎn)能85萬噸)原計劃于上半年陸續(xù)投產(chǎn)，預計因疫情影響延后一個月左右。

Q10：請問山鷹紙業(yè)(廣東)有限公司100萬噸高檔箱板紙擴建項目的預計開工和投產(chǎn)時間是什么時候？

A：今天股東大會和債券持有人會議審議通過了廣東基地的建設計劃，公司將按計劃于今年上半年開工建設，預計2021年年底前投產(chǎn)。

Q11：公司全資子公司山鷹資本參與發(fā)起設立的產(chǎn)業(yè)基金，請問該基金未來的主要投資計劃是什么？

A：山鷹資本本次參與發(fā)起設立并購基金，主要目的是為聯(lián)合外部資本對紙業(yè)上下游資源進行整合。未來將主要以股權(quán)投資形式投向原生紙漿、再生紙漿、工業(yè)用紙、生活用紙、衛(wèi)生用品、紙質(zhì)包裝等造紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游領域，重點關注具有核心競爭力、具備重組整合和戰(zhàn)略并購價值的優(yōu)質(zhì)標的或項目。

Q12：請問禁塑令對公司未來業(yè)務的影響？

A：2020年1月，國家發(fā)展改革委和生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，進一步加強塑料污染治理，健全塑料制品長效管理機制。根據(jù)該意見的規(guī)定，我國將逐步禁止使用超薄塑料購物袋、不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、一次性塑料酒店用品、快遞塑料包裝等。未來被禁止使用的塑料袋和快遞塑料包裝將被以再生纖維為原料生產(chǎn)的箱板瓦楞紙及其紙制品替代，公司的箱板瓦楞紙產(chǎn)能目前位列全國第三，禁塑令將對公司未來業(yè)務產(chǎn)生積極影響。

Q13：請問行業(yè)產(chǎn)能是否存在過剩情況？近年來落后產(chǎn)能出清進展如何？

A：我國箱板瓦楞紙存在結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩，主要體現(xiàn)為高端產(chǎn)品產(chǎn)能短缺，低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩。隨著國家在嚴環(huán)保等方面的監(jiān)管力度加強，落后產(chǎn)能逐步淘汰，根據(jù)行業(yè)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年以來，每年都有200萬噸至300萬噸的落后產(chǎn)能關停。今年的疫情也對落后產(chǎn)能企業(yè)產(chǎn)生了一定的沖擊，進一步加速了落后產(chǎn)能的出清。

Q14：請介紹下公司海外業(yè)務目前的銷量情況？

A：公司海外業(yè)務主要包括北歐紙業(yè)的特種紙業(yè)務、北美鳳凰紙業(yè)的文化紙業(yè)務和環(huán)宇及WPT的再生纖維貿(mào)易業(yè)務，目前海外業(yè)務正常開展，未受疫情影響。

Q15：請問北歐紙業(yè)計劃分拆上市，目前進展如何？

A：公司已與相關中介機構(gòu)就北歐分拆上市形成方案，并將向境外擬上市地的監(jiān)管部門申報，預計將在年內(nèi)完成上市，具體將視相關工作和上市地審核情況而定。